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　　一是全球股市普调，“避险交易”为主，“事件与新主线交易”为辅，“修复交易”尚待形成。市场风偏持续承压，美股能源、软件股收涨；日欧股与新兴市场跌幅更深。我们编制的大类资产轮动指数维持中高位，周均变动频次至120次（上周为118次）。MSCI发达市场跌2.95%、新兴市场跌5.57%。美股三大指数齐跌，股市情绪高度谨慎，地缘安全溢价上升而非农等经济数据干扰货政前景，标普500恐贪指数大幅降至-156.4（上周为-10.97）。纳指、标普500、道指录得-1.24%、-2.02%、-3.01%。VIX指数环比升48.5%至29.49%高位。标普行业中，除能源（+1.0%）外全线下跌，防御板块未能继续支撑。材料（-7.9%）、必选（-4.9%）领跌，罗素2000指数（小盘股）下跌4.1%。金融与非必选跌幅最为温和，分别跌1.8%、1.4%。科技领域，软件股强劲反弹，而芯片股大幅承压，费城半导体指数下跌7.21%。美股科技七姐妹指数相对抗跌（周跌0.64%），内部分化鲜明，GOOGLE领跌，录得-4.25%。微软、亚马逊在七姐妹内部表现较好，分别录得4.13%、1.53%，英伟达小幅上涨0.36%。特斯拉、META、苹果分别录得-1.44%、-0.51%、-2.54%

　　二是全球商品波动分化，“避险交易、事件交易、对冲交易”交织，多重地缘风险驱动原油暴涨，黄金波动加剧，铜价高位下跌，国内定价品种温和。原油市场受地缘风险溢价驱动进一步强化，布伦特原油期货（活跃合约）周涨27.88%。WTI原油价格涨超35%，两者报收均超90美元/桶。金银比小幅上升至62.3，白银跌幅大幅超过黄金；美元反弹，降息预期反复，以及石油美元预期共振下，伦敦金现震荡下跌，收于5127.6美元/盎司，全周跌1.8%；伦敦银现全周跌8.5%；2026年开年至今，金银分别收录YTD 19.03%，14.38%。技术视角下，黄金隐波周内一度突破新高至38.77%，远高于自身波动中枢（15~20%），与常态状态下白银波动相近。COMEX黄金短期RSI波动加剧，向中性区间回归。资金需求方面，国内ETF仍呈净流入。国内黄金ETF本周净流入34.51亿元（上周为净流入47.01亿元）。而全球最大黄金ETF SPDR净流出28.01吨。跨市场方面，美元指数反弹带动人民币汇率回调，沪金溢价有所回升，沪金全周跌0.32%，沪金溢价倒算黄金购买力平价升至6.9111。

　　三是全球债券收益率普遍上升，通胀预期引发的“新主线交易”更占上风，油价超预期暴涨推动断供风险与通胀升温定价。“避险交易”在汇市更起作用，叠加石油美元效应，美元反弹；日元因为进口依赖，避险功能弱化；新兴市场货币多数承压。彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）周跌1.75 %。经历前两周的避险定价后，美债市场焦点转向“通胀担忧”以及随之引来的美联储降息前景后延。截至3月6日，CME显示市场定价3月不降息（概率为96.3%），6月降息25个基点概率降至30.2%。10年期美债利率全周上行18BP至4.15%。美债VIX——MOVE隐含波动率先降后升至81.26%。美债期限溢价收窄，10Y-2Y期限利差先下后上维持59BP。短端利率因预期抬头而相对坚挺。欧债利率同样上行，英、欧元区、意、法、德超长债利率上行30.6BP、6.9BP、22.8BP、17.0BP、11.0BP。日长债JGB利率亦继续上行。30年、20、10年期国债收益率分别上行8.5BP、10.1BP、6.3BP。

　　总量上，市场放量收跌，市场宽度集中度均降，轮动速度继续抬升，波动维持高位，股债波动比再拉大。（1）A股两市日均成交额进一步放量至2.62万亿元，周环比11.45%。（2）融资买入占比边际小幅下降，收于9.11%。（3）全A宽度有所下降，指数成分股中各成分股超越股票自身20日均线日均线日均线）全A集中度降至中等分位，成交额前5%的个股成交额占全部A股比重下降至40.72%（上周为42.5%），处于58.8%历史分位。（5）我们编制的申万二级行业轮动速度加快，周均变动频次至5200次（上周为5125次）。（6）万得全A波动率维持中高水平，滚动1月的实际波动率（HV）降至15.1%（上周为15.7%）。股债年化波动率比值维升至14.01倍。

　　结构上，新老资产均衡深化，风格关注自“硬科技+高弹性”切换至“硬资产+低波动”，大盘价值相对韧性。（1）宽基普调，大盘相对韧性。中证500、中证1000、沪深300、上证50分别录得-3.4%、-3.6%、-1.1%、-1.5%。（2）价值优于成长，国证成长、价值，分别录得-2.0%、0.3%；双创指数中，行业分布更均衡的创业板指较科创50更抗跌，分别录得-4.9%与-2.4%。（3）硬资产与稳定防御板块占优。中信风格中稳定风格收涨1.9%、成长收跌3.6%。金融、周期介于中间，分别录得-0.7%、-1.2%。贵金属板块由涨转跌4.3%。（4）中证红利连续两周收涨，本周涨0.6%。红利获资金关注度明显上升，TMT与红利的成交占比之差下降至-0.89倍标准差（上周为0.26倍）。（5）细分一级行业上，石油石化、煤炭、公用事业领涨，分别录得8.1%、3.8%、3.4%；传媒、有色金属、计算机领跌，分别录得-7.0%、-5.5%、-5.3%。

　　第七，3月7日国新办吹风会解读“十五五”规划《纲要（草案）》，五个要点值得关注：（1）《纲要（草案）》显示出对数字技术和人工智能发展、人口发展的重视，“提升数智化发展水平”和“人口高质量发展”单独成篇；（2）20个目标总量与“十四五”相似，民生部分主要变化是增设“养老机构护理型床位占比”和“3岁以下婴幼儿入托率提高”指标，显示对“一老一小”问题的重视；（3）绿色转型方面从能耗双控转向碳排放双控，重点是构建覆盖各类主体的激励约束机制和实施三大任务；（4）提出“构建战略性新兴产业、新兴支柱产业和未来产业组成的、远近结合的新兴产业发展序列”；（5）数字中国建设围绕算力、算法、数据要素/资源、“人工智能+”四大重点。

　　关于《纲要（草案）》的主要内容，“共设18篇、62章、171节，分为三大板块。第一板块为总论，对应第一篇，包括发展环境、指导方针和主要目标，主要是贯彻落实党中央《建议》明确的指导思想、原则和目标要求，提出了‘十五五’时期经济社会发展的20项主要指标。第二板块是重大战略任务，对应第二篇至第十七篇，从产业发展、科技创新、数智化发展、国内市场、深化改革、对外开放、乡村振兴、城乡区域、文化建设、人口发展、民生保障、绿色发展、安全发展、国防建设、民主法治、一国两制等16个方面阐述主要任务和重大举措。其中，顺应数字技术和人工智能发展大势，将提升数智化发展水平单独成篇；立足人口发展的阶段性特征，将人口高质量发展单独成篇。第三板块是规划实施保障，对应第十八篇，阐述坚持和加强党中央集中统一领导，健全规划实施机制，充分调动全社会积极性主动性创造性，确保党中央决策部署落到实处。”

　　关于对经济社会全面绿色转型的部署，“与‘十四五’相比，‘十五五’规划《纲要（草案）》在贯彻落实绿色发展理念上，更加突出了‘低碳’要求。一是鲜明提出以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。二是全面实施碳排放总量和强度双控制度。需要说明的是，能源活动是碳排放的最主要来源，从能耗双控转向碳排放双控，并不意味着对节能工作的放松，节能仍然是最直接、最经济、最有效的降碳途径。”“突出要建好‘一个机制’，抓好‘三项任务’。‘一个机制’，就是覆盖各类主体的激励约束机制。推动出台《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，科学合理分解碳排放双控目标，压实碳排放目标落实责任，有序开展地方碳考核。‘三项任务’将围绕能源、产业、生产生活方式这三个方面深入展开。第一，加快能源‘向新向绿’。‘十五五’时期，我们将以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，加快推进新增用电量由新增清洁能源电量覆盖，推动煤炭和石油消费达峰。第二，加快产业‘降碳增绿’。一手做‘加法’，大力发展绿色低碳技术和产业，有序推动符合要求的高载能产业向可再生能源资源富集地区转移，建成100个左右国家级零碳园区，规划布局1万公里以上的零碳运输走廊。一手做‘减法’，深入实施重点行业节能降碳改造重大工程，加快淘汰落后低效产能，有力有效管控‘两高’项目，推动交通动力低碳替代，提升算力设施、5G基站等新兴领域用能效率。第三，加快生产生活‘节约增效’。突出节约优先，加强水、土地、矿产等资源全过程管理和全链条节约，大力发展循环经济，支持再制造产业发展壮大。”

　　“加法”，就是要在需求侧通过增加收入来扩大需求、在供给侧增加优质产品和优质服务供给。今年第一次提出实施城乡居民增收计划，准备在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批政策措施，这个目的就是要让更多居民的“钱袋子”鼓起来，从根本上提升消费能力。所谓“供强需弱”，其实消费领域也不完全是这个问题。比如，消费供给就有弱的一面，需要在供给上着力培育消费新增长点，实施服务消费提质惠民行动，加力推进消费新业态新模式新场景试点，大力培育文旅、汽车后市场、体育赛事、演艺经济、情绪式体验式服务等能够更好满足需求的消费场景。同时，分类施策支持下沉市场消费渠道升级和场景创新，推动品牌连锁加快布局，进一步激活下沉市场消费潜力。

　　3月8日消息，英伟达CEO黄仁勋近日在摩根士丹利科技大会上发表重磅观点，指出未来软件行业将迎来全面“智能体化”变革，传统软件模式将向AI智能体驱动转型，“笨”软件将逐步退出市场。黄仁勋表示，未来所有软件都将实现“智能体化”，各类软件企业都将向智能体公司转型。企业将融合自研微调的开源大模型与成熟的闭源大模型，推动软件实现全自动化运作，让软件具备智能决策、自主执行的能力，彻底摆脱传统软件的功能局限性。在商业模式层面，这场变革将带来根本性改变。黄仁勋强调，未来软件公司将摒弃传统的软件授权许可证盈利模式，转而通过出租“专业智能体”为客户完成具体工作实现营收，核心方式将变为租赁Tokens。如同企业当下结合正式员工与外包人员协同办公的模式，未来的智能系统也将灵活调配自有模型与租赁模型，高效完成各类任务，而商业模式的升级也将推动软件企业实现更大规模的发展。